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類別：公司研究機構：太平洋證券股份有限公司研究員：錢建江,劉國清日期：2017-10-25
事件:公司於近日發佈三季度業績預告,前三季度實現盈利12,164.93萬元-15,558.56萬元,同比增長10%-30%;三季度單季實現盈利4402.15萬元-6795.78萬元,同比增長3.33%-59.52%。
液態食品灌裝設備龍頭,業績保持穩健增長:公司是國內液態食品灌裝設備龍頭,主要產品包括液態食品灌裝封口設備、後道智能包裝設備以及中空容器吹瓶設備,下遊應用領域以乳品行業為主,占比接近90%,客戶包括伊利、蒙牛、光明、達能等國內外乳品企業。公司近幾年業務領域不斷向食用油脂、日化、醫療健康等行業橫向擴張,向後道智能包裝縱向擴張,業績保持穩定增長。前三季度公司盈利12,164.93萬元-15,558.56萬元,同比增長10%-30%,其中非經常性損益影響凈利潤為2000-2300萬。公司今年訂單情況較好,上半年公司預收款5.18億,較去年同期增長30.81%,我們判斷明年公司收入增速有望回升到10%以上。
消費升級受益標的,設備市場增長仍有較大空間:目前我國液態奶產品人均消費水平僅為發達國傢的1/4到1/5左右,長期來看總體增長空間較大。公司產品下遊主要為低溫液態奶,營養品質高,符合消費升級趨勢。根據Euromonitor的統計數據,2005-2015年全國酸奶產品零售量復合增速為14.22%,增速高於常溫液態奶。隨著液態奶總產量不斷提升,設備新增和更新需求不斷釋放,市場容量仍在增長。出口方面,目前公司出口收入占比僅5%左右,出口市場有望成為公司新的增長點。
註重研發壁壘較高,外延更看重技術能力:公司研發費用和占比逐年上升,2016年投入研發4342萬,占收入6.82%,研發人員占比14.47%,造就公司產品的高技術壁壘。2017H1毛利率44.60%,由於部分訂單毛利較低導致同比下降2.51個百分點,總體毛利維持較高水平。此外,公司外延更看重標的公司技術能力,通過投資2,440萬元持有寧波中物光電殺菌技術有限公司30%股權,投資600萬元持有杭州匯萃智能科技有限公司2%股權,投資100萬參股柔印電子,從而增強瞭冷殺菌技術、視覺技術和電子標簽等技術,為公司培育新的利潤增長點。
油煙分離機 盈利預測與投資建議:預計公司2017-2019年EPS分別為0.66元、0.78元和0.89元,對應PE分別為31倍、26倍和23倍,首次覆蓋給予“增持”評級。
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